五大工作组落地！团结联储、废除陈规 “沃什变法”以退为进？

财联社6月22日讯（编辑 潇湘）在不少华尔街人士看来，或许再也没有比沃什上周做得更为完美的首秀了。

没有预想中的剑拔弩张，也没有政策鹰鸽派的激烈交锋，这位曾在主席遴选时誓言要对联储进行“政权更迭”的美联储新任掌门人，在执掌帅印后的首场议息会议上，交出了一份无一票反对、全员通过的完美答卷。

“零反对票”的非凡凝聚力，打破了外界此前对其激进风格可能引发内部撕裂的担忧。而这场看似风平浪静、全员团结的平稳过渡，实则也是沃什极具政治智慧的一场“以退为进”——在安抚好市场与同僚的同时，他已然将改革的锋芒隐藏在温和的秩序之中，通过宣布成立五大专项工作组，悄然拉开了美联储体制性“大变法”的帷幕。

沃什在上周的新闻发布会上宣布，将在5个对货币政策整体运行至关重要的领域分别设立工作组，分别是：1、美联储的信息沟通；2、美联储资产负债表政策；3、对现有数据来源的使用和依赖；4、转型时代的生产率与就业；5、美联储的通胀框架。

这些工作组将调动美联储内部及外部的资源和专家，相当于对定义现代货币政策的各个领域进行全面检视。而在美联储近代历史上，几乎没有任何一位主席曾启动过与该项目雄心相媲美的变革计划。

沃什表示，各工作组将“从基本原则出发，提出尖锐问题，审视现有做法，探讨替代方案，并最终为决策者提出下一步行动建议”。

“每个工作组都将服务于系统内所有人共同的目标，也是过去几天与我同桌商议的每个人共同的目标：一个对自身使命有清醒认识、符合宗旨、着眼于未来的美联储，”他补充道。

收敛锋芒 行礼如仪

在宣布这些工作组时，沃什的语气坚定且审慎。而他过去一年用来谴责这家中央银行的严厉辞令，则已不复存在。

就在去年7月，沃什在争取该职位的竞选关键期接受采访时，曾激进地呼吁美联储应当“更迭政权”，并炮轰当时的“在任官员”导致了严重的“公信力缺失”。而如今，取而代之的则是他的温和赞美——沃什表示，入主美联储最初几周所见证的高效让他“留下了极其深刻的印象”，并盛赞此次会议“完美传承了美联储最优秀的传统”。

随着沃什致力于对美联储的运作模式进行根本性的解构与重组，原本外界预期可能剑拔弩张的内部氛围，迅速融洽为一种同舟共济的同僚情谊。

然而，沃什本身其实也并没有忘却他的变革使命……

“我认为我们所看到的正是体制变革，只不过是披着天鹅绒手套进行的，”布朗兄弟哈里曼公司首席投资策略师Scott Clemons表示。这些工作组“基本上将审查并可能修订美联储实践中的所有运作方面，从沟通到数据来源，再到处理资产负债表的方式以及通胀框架。其中蕴含着巨大的体制变革潜力。”

沃什这种从激进转向温和拥抱的务实姿态，对不少美联储资深人士来说并不意外，其中一些人对这位新主席治下的“变法”方向表达了赞许。

“所有在美联储工作过的人都知道，变革的运作方式往往正是他(沃什)现在所采取的——即成立工作组以达成共识，”美联储前副主席罗杰·弗格森(Roger Ferguson)表示。“有些冗余的陈规确实可以摒弃，这大有裨益；而有些方面，他或许必须谨慎行事。”

废“八股文” 弱“点阵图”

前克利夫兰联储主席梅斯特在2014年至2024年的任期内，曾担任过美联储内部沟通小组委员会的成员。她在美联储体系中拥有近40年的卓越职业生涯。

梅斯特对于美联储过往推行的变法尝试了然于胸，而她如今也承认，以往美联储的变革努力从未像沃什如今的做法这样体系化与制度化。

“他正在关注的所有事项，美联储此前也都曾关注过。但他正在统筹这项工作，而且我认为，对于美联储此前开展过的某些项目，他所设定的时间表比通常更快，”梅斯特表示。“因此，我认为研究这些内容都是有益的。当然，我们还得看看最终的建议是什么，以及他希望做出哪些改变。”

沃什所做的最显著改变之一在于沟通方式。

会后声明摒弃了此前声明中大量千篇一律的“八股文”般的套话，转而简明扼要地阐述了委员会的决定及其对当前经济状况的看法。在格式上，声明开篇即直接说明实际利率调整情况——如预期般维持不变——这让人联想到美联储在2009年3月之前制定声明的方式。自金融危机时期以来，美联储一直习惯在声明开头对经济状况进行评估。

梅斯特表示，她对联邦公开市场委员会回归先前格式并无异议。不过，上周的声明还删除了所谓的“前瞻性指引”措辞，她认为官员们或许需要通过提供更多关于美联储“反应函数”的信息来弥补这一缺失——即美联储将如何以及为何根据经济因素调整其政策立场的框架。

“我喜欢他们删除了许多我们所说的‘套话’，这些内容实际上已经没有任何作用了，”梅斯特表示。

她补充道，美联储长期以来一直存在“加州旅馆问题”。“一旦某个短语或句子被写进去，就很难再把它删掉。因此，这次清理是必要的，”她说。

沃什掌舵下其他可能探讨的领域包括取消FOMC各成员的“点阵图”利率预测，以及对过去15年来主席们举行的新闻发布会形式进行潜在调整。在上周的美联储决议中，利率“点阵图”已罕见地缺失了一个点，外界普遍认为就是沃什并未参与相关预测。而这或许也预示着，这份点阵图在未来退出历史舞台，已只是一个时间问题。

重塑货币政策新范式

可以预见，在未来一段时间里，五大工作组将针对美联储的广泛业务进行改革。

在资产负债表方面，沃什长期以来一直反对美联储在债券市场的大规模持仓——这些持仓在2008年金融危机期间及之后，以及2020年新冠疫情期间均大幅膨胀。

此外，由于美联储在2021年和2022年做出了恶名昭彰的通胀“暂时性”误判，导致通胀连续五年偏离政策目标，相关工作组也将对衡量通胀的基准方法进行重新解构。

人工智能的技术红利及其对产业链的冲击将被置于聚光灯下，美联储用于诊断经济的各项指标也将迎来全面重估，外界普遍预计未来美联储将更深度地倚重前沿数据与量化分析来导向政策。

贝莱德固定收益主管里克·里德*Rick Rieder)目前已将沃什的改革作风，盛赞为“美国货币政策新纪元”的开启。他本人曾是本届美联储主席提名的核心角逐者之一。

里德在会后的一份研究报告中写道，通过对这些直接关乎经济命脉和美联储未来目标的复杂课题进行如此高规格、令人赞叹的通盘考量，必将极大提振市场对实现货币政策目标的信心。因此，这一次情况真的不同了，“我们听到的是不同的理念、不同的工具，以及可能截然不同的政策精神。”

当然，前克利夫兰联储主席梅斯特也提出了一条建议：确保这一切顺利运作的一个重要途径，是必须明确未来推动货币政策走向的指导原则。

“这不必是具体的数字，也不必过于教条，但要让我们大致了解他们(美联储)关注什么，哪些因素会促使他们做出某种决策，”她指出，“我认为，这是我们希望央行决策者能够向我们阐明的。否则，一切就变成了‘相信我’，而在现代中央银行学里，‘相信我’并不是一种良好的沟通方式。”